最近的市场动荡愈演愈烈，甚至开始有一点恐慌的味道。这种大幅波动的情况在A股并不罕见，在去年的3月美股多次熔断更是让巴菲特也直呼活久见。但今年跟以往不太一样的是这一次并没有重大的危机事件发生。因此我们可以更多地理解为在经历大幅上涨后，面对可能的货币政策调整，市场集中快速的释放了一些风险，尤其是那些高估值高涨幅的热门行业，比如白酒、新能源，在春节后调整较大，很好地诠释了“风险是涨出来的”这个道理。

关于近期市场的震荡，在去年的年终总结和新年展望实际上也是有所预料的，当时就提出了要降低预期，要注意结构性泡沫问题，同时也觉得结构性机会会一直存在，适当关注顺周期行业的一些机会，还建议大家要分散投资做好资产配置，最好是用定投方式来降低短期波动带来的冲击又不会错失机会。虽然节后市场极其动荡，但是今年确有一些行业和板块表现不错的：比如去年惨不忍睹的油气能源行业，今年排名第一的基金就是油气能源基金，上涨了接近50%；还有钢铁、化工、机械、造纸等一些传统的顺周期行业也相对较好，在大盘和很多板块下跌的情况下今年以来还保持着正回报。要注意到这些行业板块恰恰是大多数人很少关注到的，在过去几年也跌了较多，这看起来又很好地诠释了“机会是跌出的”道理。

但短期的市场走势是很难预测的，波动是在所难免的，而是建议大家转移视线，关注一个对我们更为根本，更为长期的问题，那就是通胀。之所以提及通胀，也跟这次市场震荡有关，大部分投资者都认为本次市场调整源于美国国债收益率的大幅上行，这反映了投资者对于美联储加息的预期，为何会有这个预期恰恰就是因为对于通胀的担忧。这么看来，通胀会对资本市场产生影响，从而会对我们每个人的投资产生影响。今天我们就来好好聊聊要想抗通胀该如何投资的问题。

  通胀是一种货币现象

“通货膨胀在任何时间任何地点都是一种货币现象。”1976年诺贝尔经济学奖得主，伟大的经济学家米尔顿弗里德曼这样写道。这句话的意思念念来给大家解释一下：一国的法定货币本身是一种信用，国家信用，由中央银行负责发行并控制着总的数量。货币的创造和流通是用于资产的交易，经济学当中有一个基础的公式：货币X货币流通速度=物价X产出。货币流通速度一般是不变的，如果产出也没太大变化，很容易我们就可以推导出，如果货币增加，就会带来物价的上涨。

当然，通胀主要由货币数量来决定，是一种货币现象，这是从较长的时间来看的。但上述公式也清晰的表明，产出也会带来影响，这个道理是不言自明的，比如由于气候的原因，可能导致一些粮食的减产，那么相关食品的物价上涨就是完全可以预期的。相反，随着技术的进步，生产率的大幅提升，一些产品的产出大幅增加，那么价格的下降就是可以理解的了。

  对通胀的担忧源于过去的货币宽松政策

利率是宏观经济也是资本市场最重要的变量，联系现在和未来的物价。关于利率，我们通常是指把钱存银行获得的利息。经济学家把这种利率称为名义利率，钱是用来购买商品或服务的，钱的价值体现在所购买商品或者服务的多少，也就是如果通胀较高，我们的购买力有可能是下降的。经济学家把购买力定义为实际利率，它等于名义利率减去通胀率，反过来也就是名义利率=通胀水平+购买力，这就意味着实际利率和通胀率加在一起决定了名义利率。进一步推演，就是如果通胀较高，这里的通胀甚至很多时候不是现在的，而是观察后对来来的通胀预期，就会带来名义利率的上升，这也正是美联储为何一直紧盯通胀，来制定相关的货币政策和确定利率水平的根本原因。反过来，作为持有货币的成本，名义利率如果较低，也会带来货币需求的增加，很多企业和和个人就更愿意融资贷款，这就带来了货币的增加，又会带来通胀的预期，进而对名义利率的增长带来影响。由此可以看出，货币数量、物价水平、通胀率、利率之间的关系，这是一个循环的过程。总结下来就是低利率、直接放水等宽松的货币政策都会带来货币的增加，从而带来通胀的预期，进一步也会带来名义利率的上升预期。为什么要宽松，为何要增加货币供应呢？答案是因为政府需要用钱，因为要刺激经济。比如很多国家的名义利率低到导致实际利率都成负的了，就是为了刺激大家把钱花出去，把钱投出去，以期经济能够改善，但可能很难避免的带来了通胀的问题；再比如，政府要提供公共服务，比如要搞基建，以便更好地促进经济的发展，这一次是因为新冠疫情带来了前所未有的危机，很多个人和企业需要救助。美国新一届政府的1.9万亿美元救助计划带来了经济复苏的希望，也带来了通胀的预期。市场对通胀强烈预期带来了美国国债收益率的上行，从而影响着美国乃至全球的资本市场。

  通胀并不总是坏事

很多普通老百姓对通胀都是厌恶的，通常会认为，通胀这伤害了我们的购买力，让我们变穷，但是经济学家不这么看。增加货币供应俗称放水确实可能引发通胀，但我们要看到，比起发生经济危机，大衰退，社会大动荡，只要不是恶性通胀，那么这种通胀代价是我们应该接受也可以接受的。事实上，即便没有发生经济危机，央行也没有因为大规模刺激经济而放水，一些经济学家，尤其是大多数央行都会认为温和通胀对于整个经济从而对于多数人也是有利的，甚至直接将每年2%左右的通胀率作为政策目标。为什么温和的通胀是好事？念念这里也来给大家稍微解释一下：这个问题可以这么来理解，零通胀下削减2%的工资和5%通胀下工资上浮3%理论上是一样的，但是实际上员工不会这样看，削减2%的工资看起来是一种侮辱，3%的提升也是一种提升，更能让人接受。有研究表明，温和的通胀确实可以使得劳动力市场运转更好，带来的结果可能是企业效率的提升，从而对于整个国家经济产生好处。如果没有通胀，反而会导致更多的失业。当然没有人会反对，恶性通胀无论是对个人还是对国家都是坏事。

虽然通胀问题必不可少，对于整个国家和社会甚至还不一定是坏事，但从个人角度出发，毫无疑问，通胀不仅会带来购买力下降的问题，会影响到我们的生活品质，还对我们的财富产生不利影响，近期资本市场的巨大波动充分的说明了这一点。如何抗通胀就成了个人投资永恒的话题，也是每个人最主要的投资目标。基于我们前面的分析，念念给大家的建议就是：

找份好工作，好好工作。前面我们提到了温和的通胀更有利于劳动力市场的运转，对于每个人而言，为了抗通胀，我们需要争取选择一个好的行业，好的公司，争取升职加薪。而要实现这一点，就需要好好学习，不断成长，努力工作，做出更大的贡献。在我们参加工作不久，还没有多少财富积累的时候，最好的投资就是投资于自己。

抗通胀要立足长远。在没有恶性通胀的情况下（我们也很难发生恶性通胀），通胀对于我们财富的侵蚀也是长时间才体现出来，因此我们在投资上应该主要考虑那些长期来看具备抗通胀的资产。股票长期来看是最能抗通胀的资产，尤其是本身受益于通胀的那些行业，如教育、医疗以及高端消费等。债券也具备抗通胀功能，但长期效果不如股票。此外，房地产也具备抗通胀效果，但在房住不炒的国策下，建议大家关注房地产reits相关的资产，简单说就是主要投资于不动产靠收取租金或物业管理费以及获取增值等方式来获利的金融产品，这样的公募基金在国内也即将问世。大宗商品理论上具备抗通胀效果，比如农产品、工业品、能源等，但这些商品本身的波动极大，还受经济周期的影响，虽然今年很多商品涨得不错，但还是建议大家如果要投资最好是作为资产配置的一部分放在组合中，不必参与太多。黄金是传统意义上的抗通胀资产，但黄金受到的短期影响因素特别多，甚至一次流动性危机也会引发黄金的暴跌，去年美股多次熔断期间就发生过这种情况，因此如果要参与就需要做好心理准备。有人估计会问了，这样看来，看起来每一类抗通胀的资产短期都波动不小呀，这该如何是好？没错，单独看每一类资产，尽管我们讲，长期来看，抗通胀的作用是明显的，但我们无法回避短期波动的影响。正因为如此，念念建议大家要做长远打算。投资是长期的事情，抗通胀更是一辈子的事情，当然要立足长远。

资产配置很重要。之前多次讲到资产配置的重要性，对抗通胀的投资更是如此。通胀本身作为一个经济现象，是宏观经济的重要变量，受到影响因素多，影响的面也很广，这就带来了单一抗通胀资产的短期波动会比较大。最好的方式选择一些长期看都具备抗通胀效果资产，但彼此相关性没有那么高，然后做一个资产配置，就可以实现降低波动，又不会偏离抗通胀目标的目的。在这里还要特别强调的是，做好了资产配置，我们看的是整个组合的表现，而非单个产品。也就是说有可能某一个产品短期表现较差，但它跟其他产品相关性较低，有助于降低我们组合的波动，长期来看又具备抗通胀的逻辑，这种情况下就不能仅仅是因为短期表现不好就去调整它。

借助基金是最简单的抗通胀投资方式。从前面我们讲到通胀的一些基础概念可以看出这是一个很专业的宏观经济基础问题，牵涉到货币政策，与利率相互决定，对于不同行业、公司产生着不同的意义，对于资产价格走势有较大的影响，如何去分析，选择和管理好投资组合，是非常专业也是很困难的一件事。这种事情最好就是交给专业人士了，基金是非常合适的选择。但这这里也要提醒，选择任何一只金融产品，都不要太随意了，对于短期的热点要警惕，不要跟风。对于所购买的产品一定要有深入的了解，不能仅凭名字、历史业绩不错就买入，一定要去看产品的投资方向，投资范围和投资策略。